股市向上还有空间吗？散户资金或成关键驱动
中国股市近期的反弹现象吸引了众多目光，特别是散户投资者成为了此轮上涨的重要推手。摩根士丹利与摩根大通的分析团队均在近期报告中强调，不同于以往依赖杠杆的操作模式，当前股市的回暖主要是由散户带动，且在低杠杆率和高家庭储蓄背景下，家庭资产向股市的转移潜力巨大。
据统计，若市场保持乐观情绪，或将吸引近6万亿元的家庭资金涌入股市。9月底，中国股市交易额创下2.6万亿元人民币的历史新高，交易活跃度显著提升。这波行情与2015年的散户牛市有相似之处，但关键差异在于，本轮反弹并未大量借助杠杆效应，市场杠杆率已从2015年的约8%降至目前的约2.0%。
新投资者的涌入也是不可忽视的力量，开户数量激增，且这部分群体较少使用杠杆，更倾向于直接购买股票。此外，券商ETF的资金流出情况暗示，散户可能直接投资个股，进一步证明了散户行为在本轮股市动态中的核心作用。
家庭资产配置方面，存款比例的上升显示出股票投资的相对不足。然而，随着市场情绪的转变和资金的快速回流，预期会有更多家庭资金转向股市，尽管速度可能不如2015年那般迅猛。据估算，基于家庭金融资产的当前配置和历史对比，理论上或有数万亿元的资金潜力等待释放进入股市。
对于券商股而言，尽管存在估值可能过高的警告，特别是在散户交易热情可能引发的过度反应下，但同时也看到券商股存在一定的收益增长空间。两大投行均认为，在货币与财政政策的支持预期下，券商股仍有吸引力，尽管达到2015年的高估值水平可能性较低。
中国股市的此轮反弹凸显了散户的强劲影响力，以及在低杠杆环境下，家庭储蓄向股市转移的巨大潜力。未来市场走势将如何，很大程度上取决于市场情绪、资金流动及散户行为的持续性。
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